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　　互換交易是指交易雙方按市場行情同意在約定的時間內(nèi)，按一定條件相互交換一連串付款義務(wù)的金融交易。1981年金融互換市場的交易量僅有幾億美元，到2010年年底利率互換和貨幣互換未償合約名義本金總額分別達(dá)364. 38萬億美元和19.27萬億美元，市值總額分別達(dá)13萬億美元和1.24萬億美元。它的飛速發(fā)展和業(yè)務(wù)量的迅速擴(kuò)大，充分顯示出其在功能上具有獨特的發(fā)展優(yōu)勢。

　　互換交易一般由互換交易商為中介，通過向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)國政府提供其雙方交易品種的方式完成交易。互換銀行從互換經(jīng)紀(jì)人到互換自營商的角色轉(zhuǎn)變，大大促進(jìn)了互換市場的流動性，但互換銀行以自營商的身份介入互換，卻大大增加了銀行的風(fēng)險�；�換資產(chǎn)風(fēng)險與證券資產(chǎn)風(fēng)險一樣，有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)佳風(fēng)險，但互換資產(chǎn)風(fēng)險管理比證券資產(chǎn)風(fēng)險管理更加復(fù)雜。

　　一、互換風(fēng)險的分析

　　互換是用來管理風(fēng)險及利率風(fēng)險的最主要且最有效的衍生金融業(yè)務(wù)之一，但是互換交易本身也存在著風(fēng)險。互換面臨的風(fēng)險主要有利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、不匹配風(fēng)險、基差風(fēng)險、交割風(fēng)險等等。

　　二、互換風(fēng)險評估

　　識別風(fēng)險是風(fēng)險防范的第一步，第二步就是要對風(fēng)險進(jìn)行評估和測定。互換風(fēng)險主要集中在信用風(fēng)險和市場風(fēng)險上，因此主要介紹這兩種風(fēng)險的評估。

　　1.信用風(fēng)險的測定

　　信用風(fēng)險的評估包括對互換對方的財務(wù)狀況、融資的歷史記錄、管理狀況、抵押物及其他相關(guān)因素的審查，此外還要依靠信貸管理人員的判斷。例如，根據(jù)信貸管理經(jīng)驗，信貸管理人員認(rèn)為，客戶在1年以內(nèi)違約的可能性很小，客戶在1年以后違約的可能性為1. 25%，而客戶在2 年以內(nèi)違約的可能性為2%。

　　2. 市場風(fēng)險的測定

　　要測定市場風(fēng)險，首先需要對未來的利率水平進(jìn)行預(yù)測，然后計算在利率發(fā)生變動的情況下，如果客戶違約銀行面臨的市場風(fēng)險大小。銀行可安排另外一個與違約互換條件相同的替代互換利息差額現(xiàn)值來衡量市場風(fēng)險的大小

　　三、互換風(fēng)險的控制

　　控制互換風(fēng)險的措施較多，主要措施有：

　　1. 合理匹配控制風(fēng)險

　　在互換風(fēng)險控制中，銀行作為多個互換中介，可以通過將兩個互換相匹配的方法，將收入與支付相匹配，達(dá)到控制風(fēng)險的目的。例如，銀行與A簽訂了固定利率對浮動利率互換協(xié)議，銀行對A支付8%固定利率，A對銀行支付LIBOR浮動利率。為抵補(bǔ)風(fēng)險，銀行就可以尋找到匹配的互換對手B，與其簽訂匹配互換。在此互換中，銀行對B支付LIBOR浮動利率，B 對銀行支付8. 25%的固定利率，由此就可以實現(xiàn)收入與支付相匹配，從而可抵補(bǔ)風(fēng)險。

　　2. 利率風(fēng)險的套期保值

　　當(dāng)互換銀行安排一個互換之后，在尋找到與其相匹配的互換之前，或者該互換未被完全匹配時，一方面可以利用國債對剩余利率風(fēng)險套期保值，另一方面也可以利用利率期貨進(jìn)行套期保值。國債適于對利率風(fēng)險進(jìn)行長期或中期套期保值，利率期貨則適于對利率風(fēng)險進(jìn)行短期套期保值。

　　3. 信用風(fēng)險控制

　　信用風(fēng)險是不可套期保值的風(fēng)險。由于信用風(fēng)險是非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過資產(chǎn)的分散化可大大降低信用風(fēng)險。除此之外，銀行還可以采用下列措施規(guī)避信用風(fēng)險：首先，在互換文件中明晰“違約條款”，規(guī)定違約方違約后給銀行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。其次，要求對方提供抵柙物，抵押物的價值應(yīng)等于銀行的市場風(fēng)險，若市場價值變動或?qū)Ψ叫抛u(yù)下降，銀行可再次要求提供抵押物。最后，通過逆轉(zhuǎn)互換的方法或通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方法規(guī)避信用風(fēng)險。